昨晚，美股继续有科技股业绩爆雷，亚马逊和英特尔连中二元，美股盘后分别跌7%和23%。
亚马逊的AI云业务还在高速增长，但传统的电商业务增长大幅放缓，从+10%跌到+2%。自由现金流连续第二个季度转负，-334亿美元。传统业务放缓+持续资本开支导致现金流不足，诶，这集我怎么好像在某港股互联网龙二身上看过。
英特尔的情况也差不多，虽然AI数据中心业务强劲增长，但传统PC业务因为存储涨价等原因大幅下滑，而由于还要继续扩产能满足AI需求，预计2027年依然无法实现正的自由现金流。
从目前披露的美股科技巨头的财报来看，都是AI数据中心业务增速强劲，但自由现金流基本都枯竭了，明年很难再维持巨额的资本开支。加上油价导致美国通胀强劲，美联储加息，科技巨头的传统业务（广告、游戏、电商等）均出现不同程度的增速放缓。而另一面，为了维持巨额资本开支，科技巨头只能顶着6-7%的利率发行债券，科技巨头的金融成本越来越高。
这毫无疑问是一场豪赌。
赌巨额资本开支能回本甚至能赚到钱。
我不知道最终是赢还是输，但市场会将风险预期计入股票的估值里面。既然有不确定性，那么即使业绩增长，估值也会下降。股价=业绩×估值，当估值跌得比业绩增速更多，股价一样会暴跌，这就是近期美股引发的本轮科技股回调的底层逻辑。
A股科技股则在美股科技股的基础上，再套上一层抱团后演化的流动性问题。具体的情况我在近期的文章已经反复给大家分析过了，新来的朋友，看我过去半个月的历史文章即可。从国庆节后回来，我就不再分析行业基本面，而是一直聊资金面。现在资金面的问题，远大于基本面的问题。我不是在开玩笑的，如果你还没意识到这个问题，那么最近你大概率会不听劝地加仓，然后亏得头破血流。
接下来怎么办？
解决问题，还是要回到源头上。本轮科技股行情，起爆点就在于科技巨头疯狂砸钱搞AI，庞大的资本开支就是所有科技股的收入和利润。想科技股的基本面变好，只有两个办法。
1、油价跌下来，美联储降息，让美债的收益率大幅下行，从而降低美国科技巨头的金融成本，缓解现金流压力，也能缓解科技巨头传统业务增速下降的压力。
2、AI有新的应用爆发，类似AI编程这样的，能从根本上提升人们生产效率的，让人们能够通过AI切实赚到钱，然后再将部分利润用于购买付费AI，形成完美正循环。而不是搞几个AI出来，给老头老太太聊天，播短剧。虽然也会产生一些收入，但爆发力就远不如AI编程那样的生产工具了。
在这两个问题解决之前，我们都没有办法从源头上解决科技巨头现金流不足的问题。
A股科技股这边的流动性问题，解决起来更麻烦一些。因为这两天看下来，《大资金也有点拉不住啊。。》。连大资金手持万亿现金都拉不住，我们这三瓜两枣冲进去，跟去维多利亚填海没区别，扔进去也不会看到一点水花，还是继续耐心等吧，问题总会解决的，只要跌幅足够大，时间足够长。
……补充其他信息：
1、每次行情一来，大家都在追逐十倍成长股。但一轮周期下来，为什么绝大多数普通散户都在成长股亏钱？今天佐罗就来分享一下，为什么价值风格更适合普通人？
2、今天债券和黄金都有不同程度的下跌，这大概率是流动性有问题。债券和黄金作为流动性最好的品种，当股票那边出现不可抗力的限售/限卖等问题，黄金和债券就会成为套现的最佳品种。当黄金、债券、股票同时下跌，资产配置失灵，往往也是市场流动性危机爆发的时候。而回头看历史，每一次流动性危机爆发，其实都是非常接近底部的时候。这里可以不买，但割肉卖，可能意义已经不大了。
3、今天白酒行业大涨，很多人来问是不是基本面反转了。我列一下数据，五粮液Q3同比-48%，老窖Q3同比-57%，汾酒Q3同比-34%。近期我觉得还是不要用基本面去分析A股，用资金面分析会比较好。用基本面分析还得左右脑互博折腾半天，用资金面一想马上就懂了，如👇图。
数据来源：10月26日的文章PS：我还是对这种存量博弈没啥兴趣。。
……
风险提示：全文涉及个股、基金、基金投顾组合的研究、分析不构成投资咨询或者顾问服务，本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。
