今天是8月16日，根据交易所规定，沪深两市的上市公司必须在8月31日之前披露2026年中期报告。业绩优秀的公司一般会抢先披露业绩，比如在主板上市的公司，如果业绩超过50%或者扭亏为盈的，都已经在7月15日之前披露了业绩预告，留到最后才披露业绩的公司，虽说不是100%爆雷，但爆雷的概率肯定就比之前大不少了。上星期，随着腾讯音乐、腾讯、京东等港股互联网公司披露业绩，已经导致中概、恒生科技等回调了整整一周。过去一周，中概互联ETF的股价表现是-5.5%，恒生科技ETF的股价表现是-2.8%。相比之下，美股标普500指数又创了历史新高，纳斯达克100指数逼近历史新高，导致最近拿着美股吐槽港股的人又多了。从2026年上半年的宏观经济以及产业趋势来看，“碳基通缩，硅基通胀”的趋势并无改变。跟消费相关的行业，业绩多数都一般。跟科技相关的行业，业绩则多数不错。但经历了上半年的行情演变，年初至今，中证消费指数-17%，芯片指数+40%。消费不行，科技不错的投资逻辑也很大部分体现在股价里面了。以贵州茅台为例，2026年上半年净利润445亿，同比-2%。目前总市值16776亿，考虑到每年一季度是白酒消费旺季，下半年业绩略低于上半年，假设今年净利润能有860亿，PE估值也高达19.5倍。即使贵州茅台将这860亿净利润全部掏出来分红，股息率也只有5.2%。20倍pe买一个没有增速的5%股息率红利股，也不是不行，但股价几乎就没有再往上的想象空间，唉，只能期待白酒消费早日复苏。科技股就不需要太担心了，我目前基本很少国内科技股持仓了，主要都是海外科技的持仓。从历史走势来看，代表海外科技股的费城半导体指数，跟代表国内科技股的科创芯片指数和通信指数，走势基本一致，因为目前中美科技股都是跟随AI产业趋势逻辑的。
数据来源：Wind
但海外科技股的平均PE估值大约只有国内科技股平均PE估值的1/3。根据公式，ROE=PB➗PE，国内科技股的PE估值更高，PB估值却更低，说明国内科技股的ROE（净资产收益率/盈利能力）比海外科技股低上不少。
数据来源：Wind
另外，海外科技股的回购/分红也会比国内科技股更加慷慨。上周，美股存储股之一的闪迪就披露了新一份股票回购方案，目前股票回购额度已经达到155亿美元，而闪迪的市值才2500亿不到，回购占总市值高达6.2%。这也是美股与A股/港股最大的区别，A股/港股的股价驱动靠散户、靠机构、靠大资金，美股的股价驱动是公司自己，公司自己就是股票最大的买家，打爆一切空头与滑头。不过最近几年，A股也开始涌现类似的公司，比如宁德时代前段时间披露了一份最高400亿的回购计划，按当前总市值1.8万亿市值算，回购占比也有2.2%。虽然只有闪迪的1/3，但已经比很多公司好太多了。跟大家说这些，主要是让大家做个心理准备，没别的意思。近期行情比较无聊，上涨缺乏新的催化，下跌也暂无新的利空。……补充其他信息：1、未来半个月需重点关注化工品旺季到来后，低库存带来的补库效应。
尽管美国与伊朗仍然在僵持，霍尔木兹海峡依然处于关闭状态，但原油价格依然维持在每桶100美元以下的水平。此前有一种观点认为，如果海峡持续关闭，油价可能升至每桶150美元，但实际涨幅有限，这背后是某东方大国起到了关键调节作用。作为全球最大的原油进口国，东大在美伊军事冲突前每日进口约1200万桶。但自5月以来，东大的海上原油进口量每日减少了约500万桶。东大石油进口的断崖式下降 vs 霍尔木兹海峡石油出口的断崖式下跌，两两对冲，为压低油价作出了巨大贡献。
不进口原油，那炼油厂吃什么呢？答：消耗库存。东大的库存到底有多少，没人能掌握到准确数据，但据说有15亿桶，是当年疫情爆发初期“0”油价的时候买下来囤着的，以防新能源战略不成功，被人卡能源脖子。
目前原油价格未出现大幅上涨，但汽油、航空燃料以及化工原料石脑油等石油产品面临供不应求。原因是除了东大和西大拥有庞大的石油库存外，其他多数国家都没有充足石油库存，全球各地的炼油厂因缺乏原料饿肚子了，无法生产出更多足够化工品。西大的炼油能力仅次于东大，目前炼油厂的开工率已达到96%，逼近产能极限。一旦拥有全球最大炼油能力的东大，加大石油产品的出口管制，那意味着东大不再愿意用库存压油价，叠加下游化工品目前极低的库存，化工品价格有进一步大幅飙升的可能，期货市场甚至可能出现多头逼仓。除了化工ETF外，能源化工ETF（商品期货ETF）也是一个重要的观察工具。……风险提示：全文涉及个股、基金、基金投顾组合的研究、分析不构成投资咨询或者顾问服务，本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。
