昨晚，美国披露了7月PPI数据，同比+4.7%，上个月是同比+5.5%，市场预期是同比+4.9%，明显低于市场预期。数据出来后，金银的价格虽然没涨，但是美国国债收益率快速下行，美国利率期货也不再定价今年年底之前美联储至少加息一次了。换句话来说，此前市场一度认为美联储今年至少加息2次，如今改为有小概率不加息，加息预期大幅降温。其实也不难理解，由于中期选举临近，美伊战争烈度再度大幅提升的可能性已经很低，国际油价目前在90美元附近晃荡。之前油价突破100美元时也没有加息，如今油价跌下来了，通胀数据下来，更加没有必要加息了。其次，美国经济目前主要依赖AI驱动，K型分化（硅基通胀，碳基通缩）也是比较严重的。说一组大家可能不知道的数据，美国30年房贷利率目前高达6%。这样的高的贷款利率，天然就会抑制住房、消费市场。虽然美联储没有加息，但由于美国30年国债收益率大幅冲高，已经起到了加息给经济降温的效果，最终反馈出来的信息就是通胀低于市场预期（经济越好，通胀越高。在油价拉高通胀的情况下，通胀还低于预期，更说明传统经济一般般）在7月30日的文章《关注黄金的时间到了》，我给大家分享了一个用来跟踪金价涨跌的指标：美国30年期国债收益率与美国2年期国债收益率的差值。我们拉长一些时间看，可以看到美国短债收益率和长债收益率，是同向波动的。但在2025年以后发生了比较明显的变化，美国长债收益率维持高位稳定，但美国短期债券收益率持续下降，这种情况对黄金是非常利好的。长债收益率高位意味着长期通胀预期不变/美元信用没有修复，短期收益率下跌意味着美联储降息预期增加。2026年之后市场发生了变化，随着油价大幅上涨，美联储短期降息的可能性消失，短债收益率和长债收益率同步上行，且短债收益率上升得更多，这种情况对黄金是非常不利的。2026年7月底以来，市场再度发生变化，随着美国通胀数据回落，美国短期国债收益率开始下降（美联储加息预期降低），但由于美国国债依然持续超发，债务规模不断膨胀（预计2027年中美国债务再度触及上限政府会关门），美国长期国债收益率维持高位，这种短债收益率下跌，长债收益率上升的组合对黄金是非常利好的。
将美国长期国债的收益率减去短期国债收益率的差值，与黄金价格走势做个叠加对比，我们可以发现两者走势非常相似。由于，短期国债收益率持续下行，长期国债收益率维持高位，差值还在进一步扩大，因此可以判断黄金的上涨行情还没结束，新一轮的上涨行情正在酝酿。
以上的分析比较偏向定量，用数据去跟踪。如果说得通俗一些，黄金价格的分析框架，可以用19个字来概括，短期看流动性，中期看美联储，长期看央行购金。短期看流动性：指市场遇到突发黑天鹅事件，比如日元套息交易逆转，XX大型对冲基金杠杆爆仓等。由于黄金是流动性最好的投资品，会成为最先被机构卖出套现的筹码，因此当市场缺钱的时候，黄金很容易出现短期暴跌。中期看美联储：指黄金价格的波动受美联储加息/降息的预期影响，黄金虽然早已经与美元脱钩，但一直挂钩。长期看央行购金：指美国债务持续膨胀，特朗普再度当选总统也没能改变美债规模持续膨胀的趋势。各国央行去美元化，增大黄金储备的趋势不变。哪怕是美国的盟国，如韩国，最近也开始加入了央行购金团队。
所以，黄金有没有下跌的风险呢？当然有，如果美国能够找到一种办法在不降息的情况下成功化债，黄金就会暴跌。我问了美国的AI，它们告诉我只有两种办法：①在保持高利率的同时，政府大幅削减开支（比如砍掉养老金、医疗保健、军费）并大幅提高税收，通过创造巨大的财政盈余来还债。②如果美国的实际GDP增速能够长期大幅跑赢高昂的利息成本，债务占GDP的比重就会自然下降。这要求美国必须出现一次史诗级的生产力飞跃（例如AI技术彻底重塑所有实体产业的利润率、或能源革命带来极低成本），带动经济进入年化5%以上的长期高增长时代。行第一种办法的话，特朗普很快就摸不着脑袋了，急性金属中毒
目前看，美国正在行第二种办法。所以，买黄金居然是看空AI。当然，你们也可以换个角度想，在配置AI相关股票和基金的同时，买入一些黄金，可以起到对冲保护的作用（长期来看）……
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