昨天，国家发展改革委、国家能源局联合印发《煤炭工业发展“十五五”规划》，我看了周围一圈，解读这个文件的博主比较少，但其实这份文件挺重要的，特别是对于煤炭股的投资人以及像我这种非常关注“供给侧约束”逻辑的投资人。规划明确了到2030年的几项关键量化指标，这将直接影响煤炭行业整体的资产质量与供需弹性。
①全面提高煤炭产能准入门槛。原则上停止新建、改扩建山西、内蒙古、陕西、新疆（南疆外）产能低于120万吨/年的煤矿，以及宁夏低于60万吨/年、其他地区低于30万吨/年的煤矿。新增产能必须纳入“一本账”并严格执行产能置换政策。
②严控深部开采。停止新建第一水平开采深度超1000米及改扩建超1200米的煤矿，原则上最深不超过1500米。深部资源开采成本高、灾害防治难度大，这一限制将直接压制中东部部分老矿区的产能释放。
③规划明确建设1亿吨/年以上的产能储备。一旦市场出现突发性缺口或现货价格异常飙升，应急产能将快速响应，大幅挤压现货炒作的空间，将煤炭价格上行空间锁死在合理区间内。这时候可能就有朋友问了，既然煤炭产能储备向上锁死了煤炭价格炒作的空间，那岂不是重大利空？不不不。你且仔细听我说完。我之前跟大家说过，在我的眼里，万物皆周期。哪怕是当年的白酒行业，如今的当红炸子鸡，芯片行业，通信行业，在我的眼里都是周期行业。周期之间，只有强弱之分。那怎么区分周期的强弱呢？关键就是看价格的弹性。很多朋友一听到弹性大，就觉得是涨幅大，但对应的，跌幅也大啊。你们有没有想过，为什么一个商品的价格上下波动会很大？价格由供给和需求决定。价格突然间大幅上涨，要么是需求突然大幅增长，具体的例子可以参考2021年的新能源，2025年的存储芯片。要么是供给突然大幅减少，具体的例子可以参考2019年的猪肉（猪瘟）以及2022年和2026年的原油（俄乌战争与美伊战争）经历过至少两轮周期的朋友应该很清楚知道，商品价格是很难长期维持在高位的。巨额的利润就像地心引力一样，将商品价格死死地拽着。巨额的利润会吸引资本进入，扩大产能，随着供给的增加，商品价格必然下跌，最终让利润恢复到一个供需平衡点。一旦投资人不幸运地在行业的利润高点进入，必然亏得头破血流。所以，对于一些商品价格波动很大，周期性很强的行业，市场往往会在行业的利润高点提前赋予低PE估值，低估值作为足够的风险补偿，以防不小心买在了行业的利润高位亏穿底裤。所以，也就有很多朋友经常说的，周期股的顶点都是低PE。但低PE≠周期股，是否周期股还是应该从行业高利润能否长期维持作为判断。如果一个行业能在高利润维持较长时间，那么市场给予的低PE就是错的，那我们投资就有预期差了。这几年的煤炭行业就是一个非常典型的市场错判例子。以中国神华和陕西煤业作为代表，中国神华在2023年的最低PE估值是8倍左右，而现在将近19倍PE了。陕西煤业在2023年的最低PE估值是5倍不到，而现在将近16倍PE了。中国神华2023年的净利润是597亿，2026年预计净利润是590亿，几乎没变。陕西煤业2023年的净利润是231亿，2026年预计净利润是227亿，几乎也没变。
数据来源：Wind
市场以为，煤炭行业的净利润会出现巨大波动，提前赋予了5-8倍PE估值。但实际上，煤炭行业的净利润相对稳定，而且分红率极高，中国神华的分红率接近80%，陕西煤业的分红率接近60%。60%的分红率，5倍PE，意味着是什么？净利润231亿，5倍PE，市值就是1150亿净利润231亿，60%分红率，分红总额就是139亿股息率=分红总额÷总市值股息率=12%当然，这个数据是如今事后看的，如果煤炭行业的净利润无法维持高利润，这12%股息率不可能实现。但正因为煤炭行业已经维持高利润证明了自己周期性不是很强，所以也不可能让我们以12%的股息率买到了。如今的陕西煤业227亿净利润，按60%分红率算，136亿分红总额，目前2514亿总市值，股息率只有5.4%了。
数据来源：Wind
目前，有一个行业非常像当年的煤炭行业，但是属于一个比较细分的行业，市场上并没有ETF可以跟踪，一说出来就像荐股，所以就不展开说了，大家有兴趣可以按照我今晚文章说到的投资逻辑去寻找。
总结为10个字：供给约束+低估值+高分红。
最后留一道双选题考考大家
众所周知，美股科技股长牛，波动少，涨幅大，不断新高，长期持有体验好。已知下方4张图中有2张是美股，请问，分别是谁？
数据来源：Wind
恭喜你，正确答案是AD，第一张是微软，第四张是苹果。第二张是陕西煤业，第三张是中国神华。
所以咯，A股也是有长牛股的，持有体验不比美股差。但重要并不是净利润高速增长（利润高速增长很难持续，高速增长意味着价格弹性大，意味着强周期），而是稳定的净利润（供给约束）+低估值（买得便宜）+高分红（持续的股东回报）
这些我也是结合了这几年A股和美股的投资经验+看完《资本回报》那本书总结出来了。如今是后悔当年煤炭股买少了啊，拍断大腿
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补充其他信息：
1、今天黄金股ETF、有色金属ETF早盘冲高后大跌，估计不少朋友问原因。答案是没有原因，就是涨多了技术性回调。今天啥事都没发生，如果你说油价涨利空黄金，那油价之前也没怎么跌，黄金怎么涨？国际金价从4000美元涨到如今4400美元，底部起来10%，而黄金股ETF从底部起来涨幅接近30%（含今天跌幅），回调一下怎么了？生产队的驴也不能一直涨的啊。
2、明天晚上8点半会公布美国CPI数据，我发文时间是9点，肯定是错过的了，提前跟你们说一下市场的预期。市场预期CPI同比+3.4%，上个月是同比+3.5%，增速略有下滑。核心CPI同比+2.5%，上个月是同比+2.6%，增速也是略有下滑。
3、春耕秋收组合今天有发车，止盈减仓了50%的港股通医疗ETF。这个ETF是6月底买的，到今天差不多20%的盈利。减仓的仓位换入债券基金休息，等主理人找到新的投资机会将重新出发。我今天跟着止盈减仓了，今天忘记减仓的，明天还可以跟。
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