我在昨晚的文章给大家详细分析了一个逻辑：A股绝大部分指数其实都是“追涨杀跌”的编制方式。比如大家最常买的沪深300指数，是按照市值大小排名选股的，市值排在1-300名的进入指数，市值跌出300名的剔除出指数。如果这1-300家公司常年都能持续分红，净利润稳定增长，那么股票市值就不会有太大变化，指数权重股也不会有太大变化。但可惜的是，中国经济结构在过去20-30年不断调整变化，一代版本一代神。从2005年的“五朵金花（地产钢铁有色金融煤炭）”，到2013年的互联网革命，到2017年的消费升级，到2021年的新能源产业爆发，再到今天的AI技术革命，沪深300指数的权重股不断变化。
站在时代风口的公司，市值随着净利润增长不断变大，但市值要涨很多才能超越前辈被纳入指数。当新人被纳入，那些处于上一时代风口的公司，市值随着净利润下滑而不断变小。当初高位纳入的股票，如今低位剔除。
不断追涨杀跌导致的结果，就是包括沪深300、中证500、创业板在内的指数，最终长期走势都是随着产业周期而大起大落。投资这些指数，需要对产业趋势、宏观经济基本面做出比较准确的判断，长期一直持有的话很容易坐过山车。
但有少部分指数，比如红利类、自由现金流类。是按照“低买高卖”的方式进行调仓。指数里的股票涨多了，股息率会下降，股息率跌出前50/前100名，就会被指数剔除。反之，股价跌多了，股息率就会上升（假设现金分红率不变），股息率排名上升，就会被指数纳入进来。所以，红利类和自由现金流类的指数，不断低买高卖，指数长期的股价走势都是斜向上的，可以长期持有。
PS：以上是开场白，跟昨晚文章基本一致，但下面就不同
但除了红利类，自由现金流类，还有一类指数同样按照“低买高卖”的方式进行调仓，微盘股指数。
调仓的规则跟沪深300指数反着来，沪深300指数是市值最大的1-300名，高的纳入，低了剔除。微盘股指数是市值最小的400只股票，高了剔除，低了纳入。沪深300是高买低卖，微盘股指数是低买高卖。最夸张的是，微盘股指数是“每日调仓”，就算是做超短的散户都不一定每日交易买卖，微盘股指数堪称“A股短线王”
数据来源：微盘股指数编制方案
尽管微盘股指数买的是一些市值很小的“垃圾股”，但由于是每日调仓，今天的微盘股指数跟上周的微盘股指数已有很大不同，跟上个月，去年的微盘股更是大大不同，看似是同一个人，实则灵魂都进入轮回好几次的那种
所以，微盘股指数其实并不在乎它的成分股能不能涨，它更在乎的是能不能每日高卖低买地割。只要能割，就会有超额收益的积累，微盘股指数的就会不断创新高。
数据来源：Wind
其实也有点像佐罗的网格策略，比如券商网格，哪怕券商指数10年不涨，券商网格的靠着频繁的高卖低买，也能不断累积收益，把券商网格的账户收益转换成指数曲线，也会类似微盘股指数那样，只不过涨幅没有微盘股指数那么夸张而已。
我之前对微盘股指数是抱有很大偏见的，因为我是从价值投资的角度去看微盘股指数，一个PE估值-52.4倍，大部分成分股还处于亏损的指数，有什么投资价值？看到微盘股指数的成分股列表（部分如下图），我就头大，这都什么歪瓜裂枣？
但自从我在群里观察久了之后终于醒悟了，微盘股指数的超额收益来源并不是指数成分股本身的价值增长，而是充当散户的对手盘。A股有庞大的散户群体，部分散户总会忍不住搞投机，你说他不懂这是垃圾股吗？他是心知肚明的比我还要清楚呢，但他就是忍不住去做短线想赚快钱。这叫明知山有虎，偏去明知山，拦都拦不住。
所以，在散户还没被完全消灭之前，或者说微盘股指数的基金规模还没大到吃肉不够分之前，都是会有“高卖低买”的超额收益。
但既然是投资市场，就肯定会存在风险。
微盘股指数的投资风险来自哪里呢？
①指数成分股本身的下跌风险
微盘股指数确实每天都在做高卖低买，就好像佐罗的网格策略那样。但如果整个A股市场表现不佳，全市场4000+家下跌，那微盘股指数肯定也要逃不开的。就好像券商指数下跌，券商网格也必然下跌，只是从长期来看，相对券商指数有超额收益。
②市值风格周期的轮动
10多年前，其实A股市场流行过一种“小市值轮动策略”，如果你是2016年之前入市的老韭菜，应该都有点印象。当时的小市值轮动的策略跟微盘股指数编制规则类似，也是全市场最小市值的股票进行轮换，不断买入最小市值的，涨了就换下一个。但随着2016年新主席到位后，开始严厉打击炒小炒差，2016-2018年这段期间，中小市值的公司跌得非常惨烈，直到2019年后又换人后才有改善。
如👇图，微盘股指数在2016-2018年期间也是一直下跌的，当时市场更青睐“大蓝筹”，这就是风格周期的轮动。
数据来源：Wind
③拥挤度过高的踩踏
任何一类资产短期过快上涨，都会因为拥挤度过高而出现突发式的踩踏下跌，这不止是微盘股才有，美股、黄金甚至红利都出现过。对于这类长期慢牛稳步上涨的，但又无法看估值的资产，怎么判断入手时机呢？这可以参考我6月底分析抄底红利的方法，看指数的最大回撤。
数据来源：Wind
剔除一些比较极端的行情，比如05年、07年。我们可以算到，微盘股指数最大回撤达到20%左右，是第一笔的买入时机。-25%左右是第二笔，-30%是第三笔。-30%以上的情况就比较少了，至少隔3年才会有一次机会，这都不亚于我用股债收益差对A股做大择时了。上一次回撤超过30%达到-49%的，是2024年初，快3年时间过去了，所以说不定下一次的抄底机会就在明年。
具体的基金名字最近都不方便公开说了，我主要是分享逻辑。如果找到合适的机会，我相信春耕秋收组合会有动作的，大家可以保持对春耕秋收组合的关注。
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今天白酒大涨，被套在白酒里的朋友不用太悲观，如今行业基本面已到第四阶段，下一步就是新周期了，详细看佐罗做的视频
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