昨晚，“美国30年国债收益率突破5.3%创2007年以来新高”的事情进一步发酵，引发市场恐慌情绪。美债的事情，我已经在昨晚文章《刺激，美元变相加息了》跟大家详细分析过，今晚就不重复了。除了美债外，昨晚还有一个利空，截至7月底Anthropic的ARR收入只有650亿美元，相比市场预期的800亿美元，少了19%。Anthropic旗下的Claude模型是当前最顶尖的AI大模型，很多程序员用来写代码，是当前直接能提高生产力的AI工具。
数据来源：AI Dancer、Bloomberg
为什么Anthropic的ARR收入增速不及市场预期呢？在今年7月份，Kimi新模型发布的时候，我引用摩根大通的分析跟大家分享过一个逻辑：中国开源模型以更低成本，更开放的方式逼近美国顶级模型，可能动摇美股AI产业链原有的高估值逻辑。我当时看了一些评测说，Kimi的新模型超越了Opus4.8，跟GPT-5.6差不多，比最强的Fable 5差一些。全球前5没问题，全球前三看体验，全球第一那个榜有水分。
在这样的大背景下，AI大模型的核心竞争力会开始出现变化。当你的技术不再遥遥领先，部分用户就会开始对比哪个产品的性价比更高，更便宜。就像楼下的快餐店，如果你家的品质不是特别出众，相比其他家好吃很多，那么尽管你家的味道略微好一些，也会有客人会因为隔壁家比你便宜5块钱而流失。
所以，2026年上半年在AI Coding（编程）的推动下，AI需求出现了“量价齐升”，非常景气的状态。但随着中国AI大模型的技术逐渐跟上，2026下半年AI大模型的需求可能会出现一个“量增但价跌”的状态，越往后，这个情况可能会越严重。
所以，昨晚美股那边的硬件股跌得比较厉害，费城半导体指数-5%，SK海力士-9%，美光科技-7%，英特尔-6%。那么与之对应的，今天A股的硬件股暴跌也就不奇怪了，国内科技股的估值本身就比海外科技股贵3倍左右，叠加市场情绪恐慌，通信ETF-8%，科创芯片ETF-7.7%。而又因为如今科技股占宽基指数的权重都比较高，所以也拖累了大盘。今天银行股都拉冒烟了，上证指数还是跌2.4%
我依然长期看好AI产业趋势的发展，过去3年一直看好至今依然不变。但我主要是通过海外科技主动型基金表达我对AI的看好。
1、海外科技股的平均PE估值大约只有国内科技股平均PE估值的1/3。根据公式，ROE=PB➗PE，国内科技股的PE估值更高，PB估值却更低，说明国内科技股的ROE（净资产收益率/盈利能力）比海外科技股低上不少
2、海外科技股的回购/分红也会比国内科技股更加慷慨。上周，美股存储股之一的闪迪就披露了新一份股票回购方案，目前股票回购额度已经达到155亿美元，而闪迪的市值才2500亿不到，回购占总市值高达6.2%。这也是美股与A股/港股最大的区别，A股/港股的股价驱动靠散户、靠机构、靠大资金，美股的股价驱动是公司自己，公司自己就是股票最大的买家，打爆一切空头与滑头。PS：SK海力士刚才也宣布回购40万亿韩元股票，目前总市值是1070万亿，回购占总市值3.7%。
3、每当有新的产业趋势出现，主动型基金可以在相关股票的市值变大被选入指数重仓之前，提前买入组合。这样，就能比指数更早的享受到涨幅收益了，从而大幅跑赢对应宽基指数。某海外基金用过去4年的投资业绩已经证明了我以上观点，要信早信。
……补充其他信息：
1、大资金尾盘出手护盘，上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF、中证1000ETF，都出现了成交量异常情况，如👇图。科创50ETF和创业板ETF没明显异常，这次大资金又换套路了，不拉双创，拉宽基了。
数据来源：Wind
2、小米集团2026年2季度收入1089亿，同比-6.1%，环比+9.9%，净利润62亿，同比-42.6%，环比+2.4%。小米过去一年先后经历了，手机内存涨价、汽车内卷价格战、家电补贴退坡、金银铜铝原材料价格大涨、AI研发加大烧钱投入，这么多利空叠加在一起，股价跌成现在这个样也是不难理解的。
3、华友钴业2026年上半年收入同比+49%，单看二季度同比+54%。上半年净利润同比+29%，单看二季度同比-31%。华友出现了明显的“增收不增利”，主要是镍原料受到印尼配额政策影响，成本上升。同时，由于霍尔木兹海峡被封，硫磺价格暴涨，导致MHP（氢氧化镍钴）的生产成本也大幅飙升。小米、华友这类中下游行业今年都比较惨，A股很多这样的企业，上游原材料价格暴涨，大幅侵蚀净利润。不过股价已经提前跌了不少，后续就应该跟踪业绩的反转拐点了。
4、华鲁恒升2026年上半年收入同比+9%，净利润同比+49.98%。好家伙，主板上市公司上半年净利润增速超过50%就要强制提前做业绩预告，你这49.98%是给哥卡bug呢？害我以为你要爆雷
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