最近几天，白银价格像做了过山车一样暴涨暴跌。截止我下午写稿这会儿，国内白银期货跌了4.2%（已收盘），国际银价跌了5%。铂金就更惨了，跌了12%。黄金也一度跌了1%左右，不过已经V回去了。为什么最近贵金属的价格波动如此剧烈呢？主要原因是美国芝加哥商品交易所（CME）在短短一周内连续两次上调了保证金。第一次是在12月29日，白银期货单张合约的保证金从2万美元上调到2.5万美元，上调幅度25%。第二次就是12月31日（今天），白银期货单张合约的保证金进一步上调到3.25万美元，上调幅度30%，两次累计上调幅度62.5%。期货合约的保证金，就像买房的首付。300万的房子，首付15%的话，45万就可以买了。但如果首付比例是62.5%，需要187.5万才能买到。交易所上调期货保证金比例，就像是银行上调购房首付一样。目的，就是提高购买门槛，给市场降降温。重点打击那些背着高杠杆来投机炒作的资金。今天除了白银外，黄金、铂金、钯金也都被上调了保证金比例，分别是9%、25%、22%。交易所的“去杠杆”意图已经非常明显了，最近参与短线交易的朋友要特别小心。因为2011年那次白银行情高点，芝商所也是同样通过连续上调白银期货合约的保证金来打击投机炒作的资金。当时，芝商所在9天内上调5次保证金比例，累计上调84%，逼着投机多头强制平仓，最终引发了“多杀多”的多头踩踏式平仓暴跌。
数据来源：Wind相对来说，由需求主导的是黄金、铜、铝。黄金依然是作为央行去美元化的替代手段，目前美元依然占全球央行外汇储备50%以上，黄金替代的空间依然非常巨大。铜是电力需求，随着AI数据中心、机器人、新能源车等用电量庞大的新兴行业不断发展，对电的需求也在不断增长，铜的导电性和延展性都很好，因此是重要的导电材料。而由于铜的需求不断上涨，价格也不断上涨，铝作为铜的下位替代品，需求也在不断增长，类似2022年俄乌冲突时，天然气价格暴涨也带动煤炭价格上涨。白银虽然也有工业需求，但目前的价格更多属于投机盘之间的期货逼仓，而且由于银价暴涨得太厉害，部分行业已经开始扛不住了，比如光伏银浆《白银暴涨之下，电池片企业从控产保价，变成了停产放假！》。总的来说，我觉得预期差最大还是是铝。铝在这里面最不被市场看好，我前段时间写铝的分析文章，响应者甚少，甚至还有不少看衰声音。但其实铝的价格也最低（相对银和铜），而且电解铝的产能是被政策明确锁死的，应该是目前最好的供给侧约束型投资了，比航空旅游都要更好一些。但不管了，我们宇宙奇兵基金投顾组合两个都要，两个都买了，华宝资源优选和广发价值领先都已经配置好，今天在市场整体表现不好的情况下贡献正收益。黄金和铜比较稳，都有明确的需求，但逻辑也基本被市场认知。白银的波动风险会很大，这里面潜伏了各种投机盘，再加上被交易所盯上重点打压，仿佛各路神仙打架，除了参与白银基金套利最好还是别乱碰了。铂金和钯金这种上下10%波动的就不说了，多数是纯炒，而且也没有发现很好的投资标的（基金/个股）。PS：以上内容我让AI做了个总结图，方便大家理解👇
数据来源：谷歌Gemini……补充其他信息：1、人民币升值，是因为麦当劳汉堡卖太便宜了？怎么看的👇2、在岸人民币兑美元汇率正式破7，航空旅游股创新高。唉，之前还是买少了啊，股票和基金都买少了，拍断大腿。原本我是想着回调再多买点的，但最近一直不怎么回调。航空旅游行业的详细分析逻辑可以看《有个大利好被忽略了》3、2025年即将结束，进入1月份就转入到财报季了，昨晚已经有上市公司披露年度业绩了。紫金矿业2025年净利润预计510亿~520亿，同比增长60%左右。按目前不到9200亿市值算，18倍PE左右。同时，紫金矿业还披露了2026年主要扩产品的产量计划，金预计产量105吨，同比+16%。铜预计产量120万吨，同比+10%。银预计产量520吨，同比+19%。碳酸锂预计产量12万吨，同比+380%。
这里可以顺便解答两个问题：①之前有朋友问我，为什么买黄金股而不是直接买黄金呢？因为黄金股的净利润=（售价-成本价）×产量，假如明年黄金价格不涨了，直接买黄金就没收益了。但即使价格不涨，黄金股的产量也可以有明显增长的。最经典的例子是中国海洋石油，这几年油价低迷，但中国海洋石油的产量在持续增长，且通过各种手段降低开采成本，股价还在不断创新高。②碳酸锂上涨空间有限。因为紫金矿业的碳酸锂增产量不低。随着碳酸锂价格不断上涨，在金银铜上赚得盆满钵满的矿业巨头们，应该不介意掏点小钱投资建设更多的碳酸锂产能。4、天赐材料2025年净利润预计11亿~16亿，同比+127%~231%。如果是11亿那算基本符合市场预期，如果是16亿那就是大超预期，按平均13.5亿算就略超市场预期吧。天赐材料是电池电池液龙头，业绩增长其实主要是靠4季度的储能电池爆单，带动电池材料价格猛涨。天赐的这13.5亿净利润有9.3亿都是今年4季度赚到的，前3季度平均每季度赚不到1.5亿。2022年天赐的单季度净利润在14亿左右，还有50%的距离，但股价却已经涨回到2022年，这是给了一些固态电池的看涨期权溢价。
PS：以上提及个股名字仅供学习研究使用，不是荐股。
